春節(jié)長(zhǎng)假期間，美棉3月合約從74.28美分/磅下跌至72.53美分/磅，累計(jì)跌幅2.36%。棉花市場(chǎng)的變化主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，分別是中美貿(mào)易談判、USDA供需月報(bào)以及美棉周度銷售報(bào)告。

中美貿(mào)易爭(zhēng)端

筆者對(duì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端的判定是“尚未達(dá)成最終協(xié)議，但向著緩和的方向發(fā)展”，目前尚無(wú)法解除該驅(qū)動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和棉花市場(chǎng)的壓制，宜密切關(guān)注談判進(jìn)展對(duì)于棉花市場(chǎng)的指引。春節(jié)前中方代表團(tuán)結(jié)束在美談判，并表示談判有所進(jìn)展，為最終協(xié)議達(dá)成奠定基礎(chǔ)。2月9日，中國(guó)商務(wù)部發(fā)聲，美方代表團(tuán)將于2月11日抵達(dá)北京，中美雙方將于14日至15日在京舉行進(jìn)一步磋商。

貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)于棉花市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面：一是影響全球貿(mào)易流，對(duì)美棉加征關(guān)稅導(dǎo)致美棉出口更多流向非中國(guó)地區(qū)，對(duì)中國(guó)紡織品加征關(guān)稅導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口更多的非中國(guó)產(chǎn)紡織品;二是造成全球棉花需求下降，因?yàn)橘Q(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，無(wú)論中國(guó)還是全球的棉花需求都有萎縮風(fēng)險(xiǎn)。此前，市場(chǎng)已經(jīng)充分交易了需求萎縮邏輯，現(xiàn)在主要的變數(shù)在于中美能否達(dá)成最終協(xié)議，一旦達(dá)成將導(dǎo)致棉價(jià)向上的波動(dòng)率增加。

USDA月度供需報(bào)告

據(jù)USDA 2月報(bào)告：2018/19年度全球棉花產(chǎn)量比12月下調(diào)6.2萬(wàn)噸至2579.1萬(wàn)噸，中國(guó)、巴西產(chǎn)量分別上調(diào)10.8萬(wàn)噸、8.7萬(wàn)噸，印度、土耳其產(chǎn)量分別下調(diào)10.8萬(wàn)噸、13萬(wàn)噸;全球棉花消費(fèi)量比12月大幅下調(diào)43.2萬(wàn)噸至2692.1萬(wàn)噸，中國(guó)、印度、越南和土耳其消費(fèi)量分別下調(diào)21.8萬(wàn)噸、10.8萬(wàn)噸、4.4萬(wàn)噸和4.3萬(wàn)噸;全球期末庫(kù)存上調(diào)50.2萬(wàn)噸至1643.7萬(wàn)噸，中國(guó)、印度期末庫(kù)存分別上調(diào)43.6萬(wàn)噸、9.8萬(wàn)噸。市場(chǎng)承壓下跌但跌幅有限，因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)已經(jīng)充分交易需求萎縮預(yù)期，此次下調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)筆者測(cè)算，市場(chǎng)目前交易的是2018/19年度全球消費(fèi)預(yù)估比上年減少100萬(wàn)噸以上，是極度悲觀的預(yù)期，目前USDA給出的數(shù)據(jù)是比上年增加23.3萬(wàn)噸，二者之前仍有較大分歧。

美棉周度出口報(bào)告

2018年12月27日當(dāng)周，凈簽約2018/19年度美棉5.36萬(wàn)噸，同比增0.84萬(wàn)噸;裝運(yùn)4.59萬(wàn)噸，同比減0.38萬(wàn)噸。截至2018年12月27日，累計(jì)凈簽約2018/19年度美棉250.4萬(wàn)噸，占年度預(yù)期的76.7%;累計(jì)裝運(yùn)2018/19年度美棉80.5萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度32.1%。其中，中國(guó)累計(jì)簽約2018/19年度美棉37.9萬(wàn)噸，占美棉簽約量的15.1%;累計(jì)裝運(yùn)2018/19年度美棉9.9萬(wàn)噸，占美棉裝運(yùn)進(jìn)度12.3%。

綜上所述，假期棉花市場(chǎng)變動(dòng)不是太大，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)低開(kāi)高走，暫時(shí)難以打破震蕩格局;未來(lái)在貿(mào)易爭(zhēng)端不惡化、金融危機(jī)不爆發(fā)的宏觀假定下，棉價(jià)絕對(duì)底部基本探明;(15500，16000)元/噸是密集套保壓力區(qū)，會(huì)以曲折反彈的形式消化壓力。預(yù)期偏差主要體現(xiàn)在宏觀面，如果貿(mào)易爭(zhēng)端意外惡化或者宏觀面出現(xiàn)金融危機(jī)，棉花也難以獨(dú)善其身。